特斯拉Model 3“生產(chǎn)瓶頸”引發(fā)新的資金問題

據(jù)外媒報(bào)道，特斯拉遲遲不能實(shí)現(xiàn)規(guī)模生產(chǎn)，使得埃隆.馬斯克或?qū)⒉坏貌幌蛉A爾街尋求更多的資金。由于電池生產(chǎn)“瓶頸”影響了Model 3的產(chǎn)量，2018年特斯拉可能需要籌集更多的資金。盡管，今年馬斯克通過股票、可轉(zhuǎn)換債券、債券發(fā)行等多種途徑獲得了30多億美元的資金。但過去兩個(gè)季度，特斯拉生產(chǎn)電動(dòng)汽車花費(fèi)了近26億美元。

桑福德伯恩斯坦公司（Sanford C. Bernstein & Co.）分析師表示：“我們擔(dān)心特斯拉有必要進(jìn)行下一輪融資?！睋?jù)他估計(jì)，特斯拉自成立至今年年底將會(huì)“燒掉”100多億現(xiàn)金，而且特斯拉可能是有史以來從未產(chǎn)生過年利潤(rùn)或者正向現(xiàn)金流（positive cash flow）的最大的上市公司。

截至目前，馬斯克在資本市場(chǎng)非常受歡迎。過去7年特斯拉總共8次試水股票市場(chǎng)，并且今年8月，特斯拉發(fā)行的債券總共籌集到了18億美元。上周四（2017.11.02）收盤以后，特斯拉股價(jià)上升了40%。但特斯拉困于Model 3的“生產(chǎn)瓶頸”的時(shí)間越長(zhǎng)，對(duì)投資者耐心的考驗(yàn)也可能越大。在特斯拉將每周生產(chǎn)5000輛Model3的目標(biāo)推遲以后，上周末特斯拉股價(jià)跌至6個(gè)月以來最低盤中水平（intraday level）。三個(gè)月前，馬斯克曾預(yù)測(cè)在2018年，特斯拉將每周生產(chǎn)1萬輛汽車。但馬斯克現(xiàn)在回避了這一話題。美國支柱資本管理公司（Mainstay Capital Management LLC.）CEO David Kudla表示：“特斯拉面臨的現(xiàn)狀和市場(chǎng)反映會(huì)讓人產(chǎn)生這樣的質(zhì)疑：特斯拉能夠?qū)崿F(xiàn)正向的現(xiàn)金流嗎？特斯拉能夠做到這一點(diǎn)嗎？”

雖然第三季度結(jié)束時(shí)，特斯拉手中仍有35億美元現(xiàn)金流，但特斯拉正在向旗下電池裝配線以及電池生產(chǎn)注入資金，以便加快Model 3的生產(chǎn)。馬斯克本周三在電話會(huì)議期間向分析師透露，特斯拉預(yù)測(cè)第四季度將會(huì)支出10億美元，基本與第三季度的支出相等。且2018年，特斯拉總支出將與2017年持平。分析師表示，特斯拉可能最早將于明年年初重返資本市場(chǎng)。因?yàn)闀r(shí)機(jī)的選擇非常重要，如果生產(chǎn)速度提不上來，投資者可能會(huì)失去興趣。Anand對(duì)特斯拉的債券的評(píng)級(jí)不高，他表示：“特斯拉目前面臨的狀況不容它們有更多的要求，且在2018年第一季結(jié)束時(shí)售出好的價(jià)格有些困難。債券市場(chǎng)對(duì)特斯拉有一種強(qiáng)烈的預(yù)期：給我們展示一點(diǎn)什么，可以讓我們信服。

馬斯克在財(cái)報(bào)電話會(huì)議上并沒有談到需要更多現(xiàn)金的問題。特斯拉CFO Deepak Ahuja表示，Model3的生產(chǎn)延遲不會(huì)對(duì)特斯拉部件的資金造成影響，因?yàn)樘厮估ǔＪ窍炔少徟浼筒牧希荛L(zhǎng)一段時(shí)間之后再向供應(yīng)商付款，中間有很長(zhǎng)的緩沖期。只要特斯拉走出“生產(chǎn)地獄”的困境，并且在2018年第一季度結(jié)束前每周生產(chǎn)5000輛汽車，資金短缺的影響就會(huì)降至最小。

當(dāng)然也不是所有人都認(rèn)為特斯拉需要更多的現(xiàn)金。Robert W Baird & Co.分析師Ben Kallo認(rèn)為特斯拉并不需要為加快Model 3的生產(chǎn)而進(jìn)行額外的融資。特斯拉在充電站和服務(wù)中心的資本支出受到了嚴(yán)格的限制。消費(fèi)者前沿研究公司(Consumers Edge Research)分析師Jamie Albertine也同意這一觀點(diǎn)：“特斯拉不需要籌集資金，除非出現(xiàn)新的問題或者延遲，情況有待觀察?！碧厮估鸾?jīng)理Kudla表示，如果特斯拉最終決定籌集更多資金，那么它將為此付出代價(jià)。他表示：“特斯拉必須考慮基本情況，雖然可以籌集更多的資金，但資本成本會(huì)越來越高。”